Тема: Аналитика и новости от AMarkets

Европейское время Х
[attachment=0:2p9wwj3b]21_07.jpg[/attachment:2p9wwj3b]
Мы держим шорт в EURUSD, подвигаем стоп к точке входа, сохраняем остальные позиции.

Для разнообразия американские долговые истории отступили на второй план. Ненадолго, но уверенно повестку дня снова возглавила Европа. В очередной раз СМИ сообщили, что Германия и Франция вроде бы договорились по поводу греческих проблем. Детали плана пока не разглашаются, но должны содержаться в официальном пресс-релизе на эту тему. Он будет опубликован в 15.00 по Москве. Аналитики AForex подозревают, что никаких позитивных новостей для евро содержаться в документе не будет. Напоминаем, что рынок уже шестой раз вырывает евро вверх на эфемерных ожиданиях какого-то глобального спасения валютного союза. Мы считаем, что политики опоздали, и спасти его уже не удастся. Главная задача теперь - тактически корректно отыгрывать постепенный развал еврозоны.

Одно из косвенных подтверждений того, что евро вряд ли получит устойчивую поддержку от нового плана спасения, - результаты сегодняшнего аукциона облигаций Испании. Страна заплатила за десятилетний кредит почти на пол процента больше, чем еще месяц назад. Доходности по облигациям с погашением в 2021 г. вплотную приблизились к отметке в 6%. Как только он будет преодолен, долговой кризис станет практически необратимым. Рефинансирование для страны окажется настолько дорогим, что будет стремительно раздувать объем госдолга. Это заставит трейдеров дальше продавать облигации, делая рефинансирование еще более дорогим. Как показал пример Греции, этот порочный круг разорвать, пожалуй, невозможно. Мы держим шорт в EUR и подыскиваем точку входа в новый шорт по EURNZD.

Европейская базука #2
[attachment=0:h7weg5p8]22_07.jpg[/attachment:h7weg5p8]
Шорт в EURUSD закрыт по стопу, продаем EURNZD, EURSEK, USDJPY, покупаем NZDUSD, ищем точку входа в шорт по EURCHF.

Новый европейский план спасения периферии представлен. Нужно признать, он оказался намного более емким и продуманным, чем предполагали на рынке вообще и в AForex в частности. Пройдемся по ключевым моментам документа. Во-первых, увеличиваются сроки и снижаются ставки по кредитам Греции, Ирландии и Португалии. Крайне важно, что подобные изменения произведены по всем трем странам - это показывает серьезность настроений руководства ЕС в борьбе за нераспространение кризиса. Во-вторых, модифицируется структура EFSF/EFSM. Теперь фонды спасения наделены полномочиями спасать банки, предоставляя им капитал, а также в перспективе смогут покупать государственные облигации проблемных стран на открытом рынке. Ближайшими аналогами из американской кризисной истории являются TARP и QE. И если первое мы воспринимаем как однозначный плюс для евро, то второе - по сути, эффективное увеличение предложения евро, что не может позитивное сказаться на котировках валюты.

Впрочем, интервенции на долговом рынке пока являются вопросом времени. Эта опция введена, но чтобы ее можно было применять, нужно провести соответствующую норму во всех национальных государствах; во многих потребуется ратификация и голосование в парламенте, так что это вопрос не завтрашнего дня. Остальные положения документа скорее позитивны для евро, и наверняка смогут на некоторое время снизить остроту кризиса. Долгосрочные структурные вопросы никуда не исчезают, однако новые договоренности позволяют выиграть некоторое количество времени. Все внимание теперь вновь сместится на американский долговой кризис. Позиционировать себя здесь намного сложнее, и оптимальным является сбалансированный шорт в долларе против как высокодоходных, так и низкодоходных валют.

Разочарованное ожидание
Мы покупаем NZDCAD, NZDUSD, держим шорт в USDJPY, продаем USDCHF на росте, AUDNZD.

Выходные прошли, а республиканцы и демократы так ни о чем и не договорились. Вопрос потолка по госдолгу США остается в подвешенном состоянии, а о бюджете вообще не приходится говорить. Вместо того, чтобы придти к консенсусу, заморские политики породили на выходных еще один план действий. Это предложение демократов о достаточно существенном сокращении дефицита (примерно на 3 трлн.), причем без агрессивного повышения налогов. Теперь на рассмотрении находится три предложения, каждое из которых имеет свое рациональное зерно, но в каждом есть и жирная ложка дегтя.

Ситуация в США, на самом деле, описывается достаточно просто. Все понимают, что дефицит нужно ликвидировать. Но республиканцы не хотят повышать налоги, а демократы - не хотят сокращать расходы. Обе партии желают жить хорошо, осознают, что потолок заимствований придется повысить, но используют его как инструмент политического давления на противника. И чем дольше они тянут, тем хуже будет для доллара. AForex перешел в чистую короткую позицию по USD, поделенную примерно поровну между низкодоходными JPY и CHF и высокодоходным NZD. Длинная позиция в киви вообще кажется нам одной из лучших трейд идей недели. В четверг состоится очередное заседание Резервного Банка Новой Зеландии, по итогам которого рынок наверняка получит намек на скорый отказ от экстренно мягкой монетарной политики (ее банк проводит после землетрясения в Крайстчерче). Особенно интересна длинная позиция в NZDCAD после слабых данных по инфляции в Канаде, опубликованных на прошлой неделе.

Долларовая деструкция
[attachment=0:3rik4gv4]26_07.jpg[/attachment:3rik4gv4]
Мы наращиваем длинную позицию в NZDUSD, держим лонг в NZDCAD и прочие позиции.

Американские политики объявили себе новый дедлайн по долговым вопросам: 27-е июля. Они подсчитали, что если до завтра договорятся, а потом будут работать на выходных, то технически успеют провести бюджет и увеличить лимит по госдолгу до 2-го августа. Это позволит казначейству функционировать в нормальном режиме и исключит вероятность дефолта. Звучит, конечно, хорошо, но крайних сроков прошло уже несколько, а пропасть между республиканцами и демократами не сужается. На повестке дня сейчас два предложения. Республиканец Бойнер по-прежнему настаивает на промежуточном увеличении лимита на 1 трлн. с параллельным сокращением расходов на ту же сумму. Демократ Рейд проталкивает идею уменьшения дефицита на ту же величину, но при этом предлагает увеличить потолок заимствований на 2.7 трлн. долл.

Очевидно, что расхождения партий связаны исключительно с политическими соображениями. Триллиона, который предлагают республиканцы, хватит примерно до января 2012-го года, когда стартует новый сезон праймериз в США. Он начнется с голосования в штате Айова. И, конечно, тему государственного долга удобно будет использовать из политических соображений. Но этот вопрос становится все более губительным для доллара. Аналитики AForex опасаются, что руководство США уже нанесло невосполнимый ущерб собственной репутации и устойчивости доллара. Мы ожидаем дальнейшего снижения американца широким фронтом и держим короткие позиции в USD против большинства наиболее ликвидных валют за исключением "англосаксонских" (EUR, GBP), которые сами страдают от структурных экономических проблем.

Когда в товарищах согласья нет...
Мы наращиваем длинную позицию в NZDUSD и короткую в USDCHF, сохраняем прочие позиции.

Дедлайн опять сорван. В качестве крайнего-крайнего срока в последний раз упоминалось 27-е июля. Это сегодня, но уже известно, что голосовать по бюджету никто не станет. Политики собираются провести очередное совещание в попытках найти дополнительные источники доходов. Голосовать по уточненному проекту будут уже завтра. Мы уверены, что за сутки такая "находка" невозможна без использования бухгалтерских уловок. Скорее всего, именно они помогут увеличить нужные цифры. Но фундаментально такие трюки, разумеется, ничего не меняют. И бюджетный вопрос становится все болезненнее для США с каждым днем.

Существующие сейчас предложения смешны. Эксперты считают, что более вероятно принятие плана Бейнера. Программа республиканца предполагает снижение расходов в первый год на ничтожные 4 млрд. долл. Но в масштабах американского бюджета - это величина статистической ошибки. И, разумеется, это никак не может способствовать улучшению фискальной ситуации в стране. Планы демократов вообще не носят каких-то внятных форм. А 2-е августа уж близко. Самое смешное, что если кто-то из рейтинговых агентств все-таки срежет Штатам рейтинг, это сведет все усилия на нет. Как правило, снижение рейтинга с уровня ААА на одну ступень вызывает рост доходностей на 20-60 б.п. Из-за этого рефинансирования для США станет дороже примерно на 100 млрд. долл. в год. Поэтому все возможные сейчас исходы мы рассматриваем как негативные для доллара.

Паника началась?
[attachment=0:24vsfo9g]28_07.jpg[/attachment:24vsfo9g]
Мы сохраняем позиционирование без изменений, подтягиваем стопы в NZDUSD.

На третий торговый день недели нервы инвесторов все-таки сдали. По финансовым рынкам прокатилась волна продаж риска, которая, конечно, не могла не затронуть форекс. Доллар укрепился широким фронтом и стабилизировался вблизи максимальных уровней июля. Вполне вероятно, что американец может прибавить еще 2-3% по индексу (DXY), прежде чем вновь окажется под давлением. Аналитики AForex убеждены, что в текущих условиях устойчивое ралли USD маловероятно. Но волатильность в ближайшие дни определенно рискует быть существенно выше обычных уровней, поэтому разумно воздерживаться от агрессивных позиций по основным инструментам в ту или другую сторону. Мы сохраняем длинную позицию в NZDUSD, однако на момент написания обзора котировки находятся угрожающе близко к стопу.

На рынке, тем временем, начинается включение в стоимость того, о чем раньше нельзя было говорить вслух, - дефолт в США. В денежных инструментах наблюдаются масштабные перетоки денег. Вексели с погашением 28-го июля торгуются существенно выше, чем те же бумаги с погашением буквально через неделю - 4-го августа. Началось бегство из всего, что пострадает от дефолта в первую очередь. Стоимость годовой страховки от дефолта Соединенных Штатов находится на годовых максимумах. И, что самое неприятное, нет никаких признаков, что эти тенденции в ближайшее время будут остановлены. Пропасть между республиканцами и демократами остается все такой же широкой, и пока не появится достоверная информация о договоренности, рынок останется в режиме турбулентности. Почему-то кажется, что до 2-го августа такой информации не поступит. В таких условиях мы предпочитаем играть в кроссы (NZDCAD), а также покупать франк на снижениях.

Испанский даунгрейд
Мы продаем EURNZD, EURCHF, держим остальные позиции.

Никакого улучшения в новостном фоне не наблюдается. Уже пятница, а конгресс США не то, чтоб не принял бюджет, - не было даже голосований. Консервативная часть республиканцев (т.н. "чайная партия") накануне отстрелила проект своего же коллеги Бейнера. Параллельно, демократ Рид безуспешно пытается протолкнуть свою версию документа. Уж выходные на носу, а американские господа по-прежнему далеки от консенсуса. Конечно, еще может случиться чудо, и в последний момент в Вашингтоне вдруг восторжествует мир и взаимопонимание. Но пока видна лишь острая политическая война, из-за которой впустую потрачена критическая неделя обсуждений. Прямым следствием этого, вероятно, станет нежелание принимать на себя какие-либо риски накануне выходных. Ведь если и до вечера воскресенья не будет найдено никакого решения, понедельник начнется с мощных продаж высокодоходных валют.

Параллельно, поступают плохие новости и с европейского континента. Агентство Moody's поместило на пересмотр суверенный рейтинг Испании, ссылаясь на сохраняющейся проблемы с рефинансированием государственного долга. Пока под этими проблемами подразумеваются высокие ставки, но чем все это заканчивается, мы уже видели на примере Греции. В среднесрочной перспективе и евро, и доллар продолжат синхронно дешеветь против более качественных инструментов. А в ближайшие дни все же вероятнее дальнейшая покупка валют-убежищ на фоне глобальной долговой неопределенности. Следить будут только за заголовками по поводу ситуации в Америке и, в меньше степени, в Европе. Остальные события, такие как сегодняшняя публикация данных по ВВП США, не смогут оказать на рынок устойчивого влияния, и спровоцируют максимум краткосрочную волатильность.

Перетягивать не стали
Мы покупаем USDJPY, NZDUSD, NZDJPY, продаем USDRUB.

Американские политики решили все-таки не играть с огнем и не стали тянуть до 2-го августа. Договоренности достигнуты. Лимит госдолга будет повышен, дефицит бюджета уменьшен на трлн. долл. за 10 лет. В перспективе эту сумму планируется увеличить до 2.5 трлн., но мы не думаем, что обсуждения по этому поводу начнутся до выборов в 2012 г. Вообще, консенсус политиков в США в существующем виде - это, конечно, однозначная победа для республиканцев. При прочих равных, такая диспозиция все же не является худшим сценарием для доллара. Принятые решения предполагают сокращение государственные расходы (в первую очередь, социальные), что позитивно для валюты. При этом не происходит значительного повышения налогов, которое могло бы навредить экономическому росту, а, значит, было бы фундаментальным негативом.

Тем не менее, доллар сможет укрепиться только против низкодоходных конкурентов. Мы ожидаем, что в ближайшие два дня и USDJPY, и USDCHF продемонстрируют неплохой рост. Обе пары активно продавали, хеджируясь от неопределенности в США. Теперь часть коротких позиций будет закрыта (и где-то принудительно). В целом же на рынке наверняка будут покупать риск, из-за чего американец местами даже упадет. Аналитики AForex считают, что лучше других до середины недели среди наиболее ликвидных инструментов будут выглядеть валюты Океании. Новозеландец, в частности, наверняка обновит исторические максимума. Судьба австралийца будет зависеть от заседания Резервного Банка страны, которое запланировано на вторник. Другие яркие темы у рынка, вероятно, появятся уже во второй половине недели, когда состоятся встречи других регуляторов.

Не вдохновило
Мы сокращаем длинную позицию в NZD, закрываем лонг USDJPY, частично фиксируем прибыль в EURCHF, USDCHF.

Несмотря на принятие решения по американскому госдолу, рынок не находит в себе силы начать игру в риск. Более того, именно после достижения консенсуса в Вашингтоне защитные инструменты начали покупать более активно. Работает старая трейдерская мудрость "покупай на слухах, продавай на фактах". Звездой рынка остается швейцарский франк, который обновляет исторические максимумы широким фронтом. EURCHF уже находится на отметке 1.1, и достижение паритета здесь более чем вероятно. Фундаментальные причины падения инструмента все те же: масштабный долговой кризис в Европе. Но мощнейшее давление на евро-франк также исходит со стороны позиционирования: по разным данным, от 80% до 90% в этой паре - длинные. Это часто хороший повод поиграть против толпы. Длинная позиция в USDJPY, открытая накануне, отказалась работать в силу коррелированности с EURCHF.

Формально же настроение рынку испортили данные по деловой активности в США. Индекс ISM по промышленности Америки в июле составил всего 50.9 при ожиданиях выше 54 пунктов. Теперь эксперты не исключают, что в августе значение окажется ниже водораздела в 50. Стоит помнить о том, что именно этот показатель является одним из лучших самостоятельных индикаторов тенденций во всей экономике Соединенных Штатов, хотя и отслеживает лишь малую ее часть (промышленность составляет 12% ВВП страны). Управляющие считают ISM достаточно оперативным, его изменение часто опережает остальные индексы. И реакция рынка, наблюдавшаяся накануне, с этой точки зрения понятна. Теперь, когда долговые вопросы остались позади, инвесторы вновь могут сфокусироваться на фундаментальных данных. А отрицать замедление глобальной экономики в последние месяцы сложно. Защитное позиционирование в таких условиях вполне разумно.

"... хоть виден был издалека".
Мы сохраняем позиционирование неизменным.

Рынок почти параноидально сфокусировался на перспективах глобальной экономики. Индексы деловой активности (PMI), выходящие нынче в различных странах, показывают смешанную динамику. В целом, однако, они действительно свидетельствуют о замедлении темпов роста большинства регионов. Увенчает парад публикаций статистика из США, где выйдет индекс ISM по сектору услуг. К этой цифре необходимо отнестись осторожно: индикатор наверняка будет выглядеть лучше, чем его промышленный собрат. Но это в некотором смысле неактуально. Ведь конкретно в этом случае - случае Америки - тревожит другое: новая фискальная политика властей. Аналитики из JPMorgan, например, накануне понизили прогноз по приросту ВВП Соединенных Штатов на 2012 г. с 2.7% до менее 1%. Причина такого пересмотра - сокращение государственных расходов.

Прогнозы аналитиков AForex по росту развитых стран уже давно находятся ниже средних по рынку, и грядущее замедление мы лишь отчасти связываем с действиями регуляторов. Но какими бы ни были предполагаемые причины, они не меняют главного. Мировая экономика замедляется, и это фундаментально неблагоприятно для риска. Рано или поздно рынок должен был полностью включить это в валютные котировки. С тактической точки зрения со вчерашнего дня поменялось мало. Мы по-прежнему считаем наиболее разумным длинные позиции в CHF, разбавленные спекулятивным лонгом в USD. С последним, однако, нужно осторожничать. Для американца сегодня главным событием станет публикация данных от ADP. В случае слабого показателя может начаться еще одна волна бегства во франк и иену, который рискует потерять против обеих защитных валют.